在互联网时代，游戏业务一向是几大门户的赢利主力，而在移动互联网时代，手游则充分继承了这种自带基因，成为移动互联网行业中变现能力最强的业态。

随着技术的创新以及产业的发展，手游正从轻度向重型发展，用户黏度也越来越高。业内人士预计，2014年，国内手游市场体量将达到300亿。

手游市场的火热和吸金能力直接体现在最热门的手游APP上。一款热门手游APP，动辄上千万的月流水。

逐利的资本早已嗅到手游行业的暴利，PE一级市场投资、投行撮合并购、资金二级市场爆炒，资本影子无处不在。而最热门手游APP，也是资本们争相潜伏的制高点。

为此，理财周报产业与资本实验室结合各大平台榜单，剔除互联网三巨头BAT的手游APP，综合考虑游戏评价、市场热度、受玩家欢迎度、下载量等多个指标，推出40款最受欢迎手游APP排行榜，并独家梳理出这40款手游APP背后注资的24家PE机构。

24家PE围猎，IDG独占鳌头

在理财周报最受欢迎的40款手游APP榜单中，共有14款手游APP背后涉及PE投资。

这24家PE当中，IDG资本和北极光创投涉及的上榜手游APP最多，并列第一，均为4个。其中，IDG资本投资的手游公司为蓝港在线、空中网集团和网龙公司，其上榜的手游APP有王者之剑、苍穹之剑、三国群英OL和疯狂部落。北极光创投投资的手游公司为北京触控科技和蓝港科技，其上榜的手游APP有捕鱼达人、乱斗堂、王者之剑和苍穹之剑。

纪源资本和赛富基金涉及上榜手游APP均为3个。其中，纪源资本投资的手游公司分别为北京触控科技和北京游道易，其上榜的手游APP有捕鱼达人、乱斗堂和滑雪大冒险。赛富基金投资的手游公司有蓝港在线和完美世界，其上榜手游APP有王者之剑、苍穹之剑和神雕侠侣。

涉及两款手游APP的PE机构共有八家，分别为恩颐投资、复星资本、红杉中国、兰馨亚洲、深创投、思伟投资、松禾资本和新天域资本。这40款最受欢迎手游APP背后，共有12家手游开发商或发行商受到了PE的青睐。近半年获得融资的分别为北京触控科技、北京游道易和蓝港在线。

其中，北京触控科技在2013年10月遭到北极光创投、纪源资本、迪士尼旗下思伟投资、红杉中国和新天域资本的围猎，获得共5000万美元的融资;北京游道易则在2013年获得两轮融资，4月获得新加坡电信集团旗下新电投资为首的共500万美元的投资，紧接着又在12月份获得纪源资本1100万美元的融资;而蓝港在线在2014年1月，刚刚完成最新一轮融资，规模为8000万美元。

值得一提的是，IDG在去年8月近亿元投资简约科技，在资本的助推下，这家主要业务为端游的游戏公司以500万获得《斗罗大陆》的改编权，加速布局手游领域。

随着手游行业的发展，手游公司的估值在持续增长，资本的进入更加疯狂。

300亿市场竞争惨烈，无人敢称老大

智能手机的面世为手游行业的蓬勃发展埋下了火种。对手游行业来说，这是最好的时代，也是最坏的时代。

“端游代表现在，手游代表未来，这已成为一个基本的共识。”中国手游娱乐集团(CMGE)一位高管告诉理财周报记者。中国手游作为行业巨头，是国内首家登陆美股市场的游戏公司，旗下研发的产品有《怪兽岛》、《武侠OL》等。

据了解，2013年，仅A股资本市场，涉及游戏业务的上市公司就有近50家，而在整个游戏行业，上规模(营收达几百万以上)的游戏公司共有3000-4000家。

业内对2014年国内手游行业体量持乐观态度。天拓科技总裁黄挺认为今年手游市场将达250亿，而华南一家创投公司副总裁则认为这个数字太保守，“应该会达到300亿。”

在中国手游这位高管看来，手游行业的门槛较低，非常适合中小团队创业。“开发成本在50万-1000万元，周期则在6-12个月，而潜在市场非常广泛。”

但行业的制约同时存在。“首先是网络的制约，也就是流量的制约，在PC端使用游戏用户不需要考虑流量，但在手机端玩游戏却要实时算计流量;其次是支付方式的制约，手机游戏很大程度的制约因素是来自支付方面;当然还有资金与人才短缺，收入增长缺乏持续性的现实问题，以及产品开发盲目跟从热点，创新成为行业发展的阴影，加之渠道分散，缺乏规范化和透明度。”

由此可见，行业洗牌加剧，手游“钱”途无限，但开发市场已迅速被蜂拥而至的各方势力杀成一片红海，手机游戏研发团队却不得不面临更大的竞争压力，手游开发成为一个高回报又高风险的行业。

观察各大手游平台的下载量，可发现，每天榜单都在更新，但几乎没有一款游戏可以稳坐榜首地位。无论是《捕鱼达人》，还是《植物大战僵尸》，谁都不敢称老大。还有很多曾经火过，但逐渐消失的如《疯狂猜图》，就更不用说。如何在竞争中脱颖而出，就需要积极培养用户忠诚度和黏性。

煤老板也爱投手游，估值有玄机

手游行业的快速发展不可避免地吸引了资本的注目。对此，上述华南某创投告诉理财周报记者，主要原因是“手游的投资门槛低，大家都在投，进来的资本除了PE，还包括别的产业资本，比如房地产、煤老板等。”

“资本的踊跃，恰是看准了行业的机遇，但绝非盲目的试探。”浙商创投合伙人李先文认为，尽管手游市场预期良好，但他对标的的选择相当谨慎。

“首先，我们会考察整个研发团队，创意为王，内容为本。要有技术精英，也要具备好的idea。平台也很重要，因为推广成本高，不可控因素会让资金白白烧掉。”李先文表示。

目前，浙商创投也在积极的寻找标的，他们的着眼点更倾向于将手游和影视媒体相结合。“先把品类选择好，找到垂直细分，依托大的影视平台，可以抵抗很多风险。”

而在专注于手游行业投资的上述华南某创投看来，不同时期会有不同的标准。“早期的投产品比较多，也就是投资研发团队。”但是经过这几年的快速发展之后，手游行业更加精细化了，公司与公司之间比拼的就是运营能力。“我们更看重兼具研发能力和运营能力，且运营能力颇为突出的手游公司。”

他认为，手游在早期更多是轻度游戏，用户黏度不高，但经过近几年的发展，在智能手机技术和宽带升级的背景下，手游开始向重型发展。“这时候精细化就相当重要了，而精细化的重点就在运营上面。”

据了解，手游行业的链条一般分为三个部分，分别是研发、发行和渠道。渠道平台这一块已经历了一轮大型并购洗礼，平台市场集中化，“现在PE会把目光更多的放在研发和发行即运营上面。”

据其介绍，业内PE投资手游一般有四种模式。比较普遍是抓现成，投资中后期项目。“主要看公司的财务表现，以及其手游产品的高流水。但这种模式也有短板，其一是数据可能不准确，另外则有单一产品风险。”

第二种是在早期项目上广播种，“撒种子撒一片，肯定有一个可以出来。”

第三种模式就是外资模式。“外资比较狠，抓大佬。有些大佬一进入手游行业，外资就会马上投进去，投资额也比较高。”

“最后一种模式比较独特，游戏平台里延伸出来的投资部门，比如腾讯。”

手游公司的估值一向是业内关注的焦点。杭州的一家创投的投资部经理告诉理财周报记者，根据不同的时间点，他们有不同的估值标准。“对于初创期的手游公司，主要看创业团队，尤其是团队的领袖。除非有明星领袖，一般给的估值在500万元以下。如果有行业名人带队，给的最高估值会超过1000万元。”

“如果公司推出过游戏，就会参照游戏的月度流水给出估值，一般估值可达到月流水的50倍。“现在单款游戏月流水超过1000万元的公司，一般会估值在5亿元左右，如果有资本介入，估值会更高。”

而上述华南某创投则告诉理财周报记者，他们对手游公司的估值依旧是看净利润。“由于手游是互联网行业中*转化率最高的板块，因此很多公司已扭亏为盈。我们一般以投资当年的净利润来估值，10-12倍PE。如果该手游公司未来的成长趋势已经非常明显，倍数会更高。”

手游投资高风险：超60%项目死掉

资本的投入，追求的是高额的回报。PE在手游行业的退出主要靠并购和IPO来实现。

上述创投副总裁分析称，“政策对游戏行业的监管十分严格，不会有太多游戏在A股IPO，更多会寻求香港或美国上市。”而在并购方面，他表示，“大多会被上市公司并购。”

其预计，“以3-5年的中长期来看，手游公司里能够独立走IPO的不到10%，20%-30%被并购，而剩下的将被淘汰掉。”这意味着PE投资手游项目，成功退出率不到40%。

“手游格局的发展方向就是现在的端游，越来越集中。手游公司都想搭上并购大船。”

大鱼吃小鱼，将是手游行业的游戏规则。

2013年，手游概念吸引诸多上市公司的眼球，尽管很多与游戏产品毫无关联，但也迫切想要分一杯羹。据不完全统计，今年已有17家A股上市公司通过增资、投资、收购等方式参与手游业务。

作为A股创业板最牛的手游公司，掌趣科技旗下的《石器时代》、《黑暗启示录》、《水果杀》等都拥有超过千万用户。董事长姚文彬告诉理财周报记者，“成功上市后，我们进一步获得了行业和市场的认可，同时获得了充裕的资金。今后将持续加大资本布局力度，投资并购一批实力雄厚的研发团队。”目前，掌趣科技已完成对页游企业——动网先锋的并购。

以一款《萌江湖》登上此次榜单的上海游族网络，也为自己打开了一条上市的道路。此前，该公司凭借《一代宗师》手游版曾长期占据台湾地区热门游戏APP第一，而2013年推出的萌系武侠题材手游《萌江湖》，也一度位居中国畅销手游三甲之列。

在松禾资本给出的第一轮投资之后，梅花伞业股份有限公司以非公开发行股份的方式购买游族信息100%的股权，至此，“游族”将顺利踏入A股市场。而梅花伞在收购后的股价从22元暴涨至80元。

游族网络市场部总监告诉理财周报记者，“之所以能被资本如此看好，依赖于整个技术团队的核心能力。玩家对一款手游的热衷看起来似乎很难追寻其逻辑，但背后一定是有规律的。用户的体验非常考察产品深度。内容丰富，并能时刻把握玩家的节奏，这对创意和研发都是极大挑战。因为单机上能做到的，手游上未必能做到。”

“游戏推出的成功率也是资本考察的要点，研发二三十款产品不算真正的实力，能在试点之后顺利推出才是考验。如果没有成功的经验，很难吸引资本的关注。”该总监表示。

在榜单前列可以很快找到的一款《我叫MT》的游戏，无疑是2013年最火的手游。目前注册用户已经超过了2300万，这款游戏的开发商乐动卓越，之前开发的七八款游戏，几乎全军覆没，经历过裁员、烧钱的破釜沉舟，如今的估值超过10亿元，并成功引来了腾讯的关注。